來源：深藍(lán)財(cái)經(jīng)

當(dāng)下，全球酒精飲料市場(chǎng)消費(fèi)量整體處于下降趨勢(shì)，自2011年起每年以0.3%的速度下滑，中國酒類市場(chǎng)也從增量市場(chǎng)邁入存量競(jìng)爭時(shí)代。在多重變量疊加下，白酒行業(yè)正面臨從價(jià)值體系到渠道生態(tài)的全方位重構(gòu)。

在此背景下，水井坊表現(xiàn)穩(wěn)健，韌性凸顯，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。水井坊近期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.17億元，同比增長5.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.41億元，同比增長5.69%。2025年一季度，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.59億元，同比增長2.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.9億元，同比增長2.15%，延續(xù)了2024年整體向好的態(tài)勢(shì)。在行業(yè)普遍承壓的情況下，水井坊的增長顯得極具價(jià)值。

雖受邛崍項(xiàng)目一期投產(chǎn)以及對(duì)部分經(jīng)銷商放開信用銷售的影響，公司現(xiàn)金流同比出現(xiàn)一定下調(diào)，但整體財(cái)務(wù)情況依舊保持健康，長期穩(wěn)健經(jīng)營積累與戰(zhàn)略布局將為后續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

行業(yè)系統(tǒng)性重構(gòu)逆勢(shì)向上凸顯配置價(jià)值

隨著供需關(guān)系的深刻裂變，倒逼白酒行業(yè)必須通過系統(tǒng)性重構(gòu)，從消費(fèi)者出發(fā)，完成從生產(chǎn)導(dǎo)向到用戶導(dǎo)向的進(jìn)化。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)（CADA）認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)分化的多重因素疊加下，釀酒產(chǎn)業(yè)從過去的放量增長逐漸轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)增長，從粗放向精細(xì)、由數(shù)量向質(zhì)量、由高速度向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，由供給驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動(dòng)。但白酒產(chǎn)業(yè)的底層邏輯、價(jià)值屬性沒有改變，長期向好的趨勢(shì)沒有改變，酒業(yè)創(chuàng)意美好生活的初心沒有改變。?

從“釀造者”轉(zhuǎn)型為“生活方式創(chuàng)意者”。白酒消費(fèi)場(chǎng)景已從“商務(wù)宴請(qǐng)獨(dú)大”轉(zhuǎn)向“情感+即時(shí)需求雙輪驅(qū)動(dòng)”，家庭聚會(huì)、節(jié)日慶典、緊急宴席等場(chǎng)景占比提升，商務(wù)場(chǎng)景占比下降。CADA指出，2025年白酒企業(yè)需從“釀造者”轉(zhuǎn)型為“生活方式創(chuàng)意者”。

消費(fèi)場(chǎng)景的劇烈震蕩，疊加消費(fèi)習(xí)慣的迭代升級(jí)，讓行業(yè)不得不直面高庫存的考驗(yàn)。前些年，很多白酒企業(yè)為了追求短期銷售業(yè)績，過度向經(jīng)銷商壓貨，導(dǎo)致渠道環(huán)節(jié)庫存積壓嚴(yán)重、形成“堰塞湖”。當(dāng)今，人們飲酒與消費(fèi)已進(jìn)入“雙理性時(shí)代”，渠道革命倒逼模式轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)壓貨模式失效。

白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛指出：“在行業(yè)整體調(diào)整周期延長、外部不確定因素增多的背景下，水井坊的關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)持續(xù)成長，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)保持健康、穩(wěn)健，反映出了難能可貴的發(fā)展韌性和優(yōu)秀的長期投資價(jià)值。”

“在白酒消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)行為發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的當(dāng)下，水井坊圍繞‘極致消費(fèi)體驗(yàn)、擴(kuò)容增長動(dòng)能、實(shí)現(xiàn)健康、跨越式發(fā)展’這一目標(biāo)，制定了面向未來五年的長期發(fā)展戰(zhàn)略。2024年和2025年一季度，公司上下貫徹‘以消費(fèi)者為導(dǎo)向’的精神，在實(shí)現(xiàn)健康、穩(wěn)定的發(fā)展的同時(shí)，更為我們高質(zhì)量落地五年戰(zhàn)略規(guī)劃打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”水井坊總經(jīng)理胡庭洲表示。

以消費(fèi)者為導(dǎo)向強(qiáng)化增長韌性

面對(duì)行業(yè)調(diào)整周期和市場(chǎng)需求變化，水井坊主動(dòng)調(diào)整，據(jù)年報(bào)披露，水井坊打造雙品牌戰(zhàn)略，構(gòu)建“水井坊”和“第一坊”品牌體系適配市場(chǎng)需求。“第一坊”聚焦800元以上高端市場(chǎng)，主品牌水井坊將聚焦300-800元次高端價(jià)格帶，打造第二款明星產(chǎn)品與八號(hào)系列形成互補(bǔ)，為公司業(yè)績持續(xù)增長注入新動(dòng)力，夯實(shí)核心市場(chǎng)基礎(chǔ)。

同時(shí)，針對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景結(jié)構(gòu)變化，水井坊加大了重點(diǎn)消費(fèi)場(chǎng)景的聚焦，強(qiáng)化與消費(fèi)者的情感鏈接。滿足情感需求，圍繞“喝美酒，慶美事”創(chuàng)新營銷。結(jié)合營銷案例深挖：節(jié)日情感鏈接、體育賽事勝利時(shí)刻場(chǎng)景、張學(xué)友演唱會(huì)贊助營銷分析、數(shù)字化動(dòng)銷工具投入與終端消費(fèi)開瓶率提升的量化關(guān)聯(lián)。

“隨著消費(fèi)需求在不同價(jià)格帶上的進(jìn)一步分化，‘水井坊’品牌聚焦次高端，進(jìn)一步強(qiáng)化與消費(fèi)者的情感共鳴，成為持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績成長的‘主引擎’;同時(shí)，我們推出了‘第一坊’高端品牌，其目的是激活‘中國白酒第一坊’這一稀缺品牌資產(chǎn)，打造‘博物館級(jí)’的高端產(chǎn)品，在滿足高端白酒消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品個(gè)性化和稀缺性需求的同時(shí)，帶動(dòng)水井坊整體品牌價(jià)值的提升。”水井坊首席市場(chǎng)與數(shù)字商務(wù)官周苑忻表示。

民生證券認(rèn)為，“第一坊”拔高品牌向上空間。短期內(nèi)公司完善高端產(chǎn)品條線，有助于延申品牌向上空間，長期看公司提前布局高端產(chǎn)品，待經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇、行業(yè)走出底部周期，帶來新的增長彈性。

在渠道層面，水井坊更加強(qiáng)化精細(xì)化管理，將全國地市級(jí)市場(chǎng)劃分為堡壘、先鋒、潛力三大類別，采取因城施策策略，提升資源利用效率。同時(shí)，優(yōu)化價(jià)值鏈利潤分配，強(qiáng)化與經(jīng)銷商的利益綁定，實(shí)現(xiàn)共贏，推動(dòng)市場(chǎng)良性發(fā)展。2025年一季度水井坊動(dòng)銷同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，并帶動(dòng)渠道庫存在保持合理水平的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步得到優(yōu)化。

在披露財(cái)報(bào)之際，水井坊連續(xù)第四年發(fā)布了獨(dú)立編制的《環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）報(bào)告》，水井坊承諾在2024-2030年期間，通過生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)與能效管理優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)溫室氣體累計(jì)不低于60,000噸的減排量。同時(shí)，水井坊還將深化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，聯(lián)動(dòng)上下游合作伙伴構(gòu)建低碳生態(tài)圈，通過全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)強(qiáng)化企業(yè)的長期發(fā)展韌性。

多家券商機(jī)構(gòu)近日發(fā)布研報(bào)看好水井坊未來增長性，華泰證券4月30日發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告稱，維持水井坊“買入”評(píng)級(jí)，最高目標(biāo)價(jià)為62.26元。方正證券則維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

在白酒消費(fèi)主權(quán)加速回歸消費(fèi)者的今天，包括水井坊在內(nèi)的許多白酒企業(yè)都不約而同地選擇了以消費(fèi)者為核心的發(fā)展策略，圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道、企業(yè)文化等領(lǐng)域，全面梳理、升級(jí)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，正在展示長期主義的發(fā)展韌性。正如胡庭洲所說，“公司在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中所表現(xiàn)出的發(fā)展韌性，讓我們更加有信心、有底氣，持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)戰(zhàn)略規(guī)劃的高質(zhì)量落地，實(shí)現(xiàn)公司健康、跨越式的發(fā)展，使水井坊成為更具長期投資價(jià)值的企業(yè)。”