來源：環(huán)球老虎財經(jīng)

白酒周期性低谷仍在延續(xù)，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，洋河依舊保持穩(wěn)健增長，展現(xiàn)出了公司前瞻性的戰(zhàn)略思維與深厚的品質(zhì)底蘊。基本面支撐下，或迎來布局良機。

2024年上半年，想象中的復蘇并未到來，白酒行業(yè)仍在調(diào)整期中，市場空間受到擠壓，業(yè)績分化加劇，行業(yè)仍處于估值低位。在這種情況下，如何順利度過“陣痛”，贏得先機？已成為各大酒企面臨的“必答題”。

在此背景下，洋河股份給行業(yè)提供了一個可借鑒的優(yōu)秀范本。

8月29日，洋河股份發(fā)布了2024年半年報，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.75億元，同比增長4.58%；歸母凈利潤為79.47億元，同比增長1.08%，依舊保持著穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

而能實現(xiàn)穩(wěn)步前進的背后，是洋河股份前瞻性的戰(zhàn)略布局以及過硬的產(chǎn)品品質(zhì)。如今，隨著中報展現(xiàn)出的穩(wěn)健增長路徑，疊加下半年中秋國慶供銷旺季的到來，洋河股份業(yè)績也將加速釋放，迎來低位布局良機。

“潮水退去”，洋河依舊穩(wěn)健

“潮水退去，才知道誰在裸泳。”

過去的白酒有著“液體黃金”之稱，白酒板塊也被投資者們譽為“長坡厚雪”的賽道，但就目前的行業(yè)現(xiàn)狀來說，容易攀登的長坡或許已經(jīng)所剩無幾，攀過崎嶇的山路才能積累“厚雪”。

當潮水退去，當行業(yè)紅利消失，酒企被打回“原形”，這時候其“硬實力”才真正顯露出來。

目前，整個白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長，存量市場競爭白熱化，頭部品牌與中小企業(yè)業(yè)績分化加劇。而存量市場的競爭本就是零和博弈，行業(yè)龍頭雖憑借著極深的產(chǎn)品護城河仍處于優(yōu)勢地位，但也不是高枕無憂，隨時面臨著縮量風險。

在這種情況下，洋河股份依然保持著穩(wěn)健的經(jīng)營狀況。

上半年，洋河股份的營收、歸母凈利潤保持雙增，具體來看，白酒收入為224.36億元，同比增長4.89%，占總營收的98.08%，毛利率為76.18%。

著名的“錢德勒命題”指出，戰(zhàn)略重點決定著組織結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略重點的轉(zhuǎn)移決定著組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，組織結(jié)構(gòu)制約著戰(zhàn)略重點的實施。

公司的業(yè)績表現(xiàn)與戰(zhàn)略方向息息相關(guān)。在行業(yè)收縮的情況下，“向市場要利潤”是眾多酒企的共識。此時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及全國化顯得尤為重要。

分產(chǎn)品來看，上半年，洋河股份以夢之藍、蘇酒、天之藍、珍寶坊、海之藍等為代表的中高檔酒（出廠價≥100元/50ml），實現(xiàn)營收199.61億元，同比增長4.78%；普通酒收入為25.30億元，同比增長5.16%。

白酒高端化仍是當前市場的主流趨勢，平價白酒等大眾化產(chǎn)品則能彌補下沉市場的空缺，帶來高業(yè)績增速。洋河股份目前正聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，推進海、天、夢系列的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以貼近當前消費趨勢。

對于任何一家頭部白酒企業(yè)，全國化都是必經(jīng)之路。

就洋河股份而言，上半年，省外市場實現(xiàn)營收128.96億元，同比增長7.5%。體現(xiàn)出了洋河全國化成效顯著。

品質(zhì)為基，奠定增長“確定性”

定位之父杰克·特勞特一直強調(diào)，企業(yè)成功的關(guān)鍵，在于針對競爭確立自身的優(yōu)勢位置。洋河股份的優(yōu)勢之一就是公司對品質(zhì)的堅守。

白酒行業(yè)、產(chǎn)品為王。行業(yè)下行周期，自然也對酒企的品牌認可度與品質(zhì)提出了更高的要求。

洋河的主要產(chǎn)品夢之藍、天之藍、海之藍、蘇酒、珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等系列白酒，均在全國享有較高的品牌知名度和美譽度。

近日，洋河夢之藍手工班還成為首家獲得“中國酒業(yè)協(xié)會”授權(quán)、由第三方監(jiān)管機構(gòu)“方圓標志認證集團有限公司”權(quán)威認證的中國高端年份白酒，讓年份老酒真實可溯，為整個年份酒市場樹立了新的標桿。

白酒“三分釀七分藏”、越陳越香是消費者的共識。能成功將“年份老酒”烙印進品牌基因，離不開洋河在釀酒規(guī)模、產(chǎn)量、儲藏量等方面積累起來的優(yōu)勢。

據(jù)中國白酒協(xié)會編印的《白酒業(yè)主要經(jīng)濟技術(shù)指標匯總表》記載，早在1986年，洋河就以18785噸的產(chǎn)量位列第一，領(lǐng)先行業(yè)第二將近10000噸，成為白酒行業(yè)原酒產(chǎn)量最早過萬噸的企業(yè)。

如今，洋河擁有70000多條窖池，10平方公里釀酒產(chǎn)業(yè)園，存儲有近70多萬噸不同年份的原漿陳酒，儲酒能力最可高達100萬噸，其中陶壇存儲的高端年份酒已經(jīng)達到23萬噸。

一串串數(shù)字背后是洋河前瞻性的布局，透出洋河釀造真正的“年份酒”的底氣，因此，公司才能做到精耕品質(zhì)，在產(chǎn)品上見真章。

此外，隨著消費趨勢的多元化、年輕化，作為老牌白酒業(yè)務(wù)，洋河也通過跨界、聯(lián)名、產(chǎn)品升級……將“綿柔白酒”送上了更多年輕人的餐桌。

低位布局“最佳標的”

據(jù)不完全統(tǒng)計，2024上半年，21家白酒上市公司中，有15家收入維持著正增長，但市場似乎并不買賬，白酒股仍處于估值低位。究其原因，是在行業(yè)分化下，投資者對增長可持續(xù)性的擔憂。

在此背景下，酒企的成長性和業(yè)績確定性顯得更為重要，而其背后需要公司的“硬實力”加持。

國泰君安一份研報中也提到，展望后續(xù)，在白酒商品屬性持續(xù)變化、增長中樞收窄的前提下，市場對白酒的價值定位從“順周期成長”逐步向“泛穩(wěn)定”邁進，對于增長的持續(xù)性賦予更多權(quán)重。板塊若要實現(xiàn)價值形態(tài)轉(zhuǎn)換，需要達成兩個條件：其一，板塊中長期業(yè)績預(yù)期必須回歸穩(wěn)定，其二，板塊需要經(jīng)歷從具備分紅空間到分紅實際兌現(xiàn)的過程。

“最優(yōu)秀的品牌往往是每一輪變革的驅(qū)動者，而不是跟隨者。”就洋河而言，公司前瞻性的戰(zhàn)略布局已經(jīng)奠定了未來成長性的基礎(chǔ)。

周期沒有新鮮事，拉長時間線來看，白酒行業(yè)的調(diào)整是階段性的。從上文來看，洋河“硬實力”十分抗打，疊加下半年即將迎來中秋、國慶的消費旺季，公司目前已經(jīng)具備長期穩(wěn)定的業(yè)績預(yù)期，若進入周期上升通道，業(yè)績增長則將更為可觀。

此次洋河還承諾2024年度至2026年度每年度的現(xiàn)金分紅總額不低于當年實現(xiàn)歸母凈利的70%且不低于人民幣70億元（含稅）。若以70億元計算，對應(yīng)當前市值公司股息率約為6%，不僅體現(xiàn)行業(yè)頭部企業(yè)擔當，同時進一步構(gòu)建出股價安全邊際。

在這種情況下，洋河股份獲得了國海、天風、開源、華安、海通等多家券商的青睞。東吳證券在研報中表示，公司23Q4以來主動降速調(diào)整，明確600及以上價位價在量先，期待M6+經(jīng)過控貨調(diào)整打好百億基礎(chǔ)，手工班真年份產(chǎn)品重振公司品質(zhì)及品牌形象。高分紅夯實股價安全邊際。維持“買入”評級。